高盛：债市脆弱的流动性或威胁美联储QT计划

发布时间：2025-07-07 11:57:18 来源：自始自终网 作者：焦点

根据市场统计数据以及美联储多位官员的高盛表态，美联储缩表工作（也被称为”QT计划”）正在以最大负荷量进行，债市美联储“三把手”近日更是脆弱直言美联储正在大幅缩减资产负债表。不过，流动性一些分析人士认为缩表能持续多久取决于全球债券市场能否继续正常运转。或威

策略师们近日表示，胁美任何波动性冲击都将导致债券市场流动性进一步恶化，联储这是计划全球央行不太可能容忍的。他们指出，高盛近期流动性状况一直不佳，债市一些地方的脆弱账面市场深度接近5年来的最差水平，债券市场的流动性“脆弱流动性”有可能威胁到美联储的QT计划。

如今债券市场已经开始出现大规模混乱，或威美国国债交易经历了新冠疫情初期以来最大规模的胁美波动性，而英国国债市场则出现了有记录以来最疯狂的联储动荡。英国债市动荡迫使英国央行不得不进场购买债券，并采取其他措施，以确保市场继续运转。这引发了人们的担忧，即美联储最终将不得不采取措施支撑近24万亿美元国债市场。

Praveen Korapaty领导的高盛策略师们在给客户的一份报告中写道：“美联储在2020年3月/ 4月的大规模购债和英国央行最近的干预措施，主要是为了恢复市场的有序功能，并凸显出微观结构问题可能导致央行的QT计划短路。”“尽管我们预计美联储目前的QT计划短期内不会出现任何重大问题，但随着美联储进一步推进QT进程，发生意外事故的可能性会有所上升。”

数据显示，美联储不再是美国国债的最大买家，后续谁将取代美联储成为“最后的买家”暂时未能得知。根据联储的统计数据，在截至10月5日的一周，外国的美债投资者抛售了约290亿美元的美国国债，使得其四周统计期的持有量缩减水平达到810亿美元，这也是自2020年3月以来最极端的资金外流。与此同时，美国的大型商业银行已开始缩减以美债为代表的的证券投资组合，而去年它们仍在买入。

在以上一系列因素的刺激之下，美国国债收益率不断飙升，10年期美债收益率今日再度突破4%大关。2/10年期、10/30年期美债收益率倒挂幅度也在不断加剧，由此可见市场对于经济衰退的预期不断升温。

多数美联储官员相信债券市场正在有效运转，称美联储拥有大量工具，可在金融压力时期充当流动性后盾，如中央银行流动性互换额度和国内外回购协议安排。

不过，高盛的策略师们指出，尽管美联储的一些回购工具提供了市场中介和增加流动性的替代手段，但策略师们强调它们“并不是风险转移能力的完美替代品”。

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