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炒股就看，天风权威，荣耀专业，总量只做准确值及时，王牌全面，前瞻助您挖掘潜力主题机会！有价研判 总量研究至关重要，天风对客户有价值的荣耀总量研究由三大部份构成：全面成熟可持续验证的分析框架、科学的总量只做准确值数据预测体系、自上而下的王牌前瞻政策跟踪。天风研究总量四大团队在过去一年做出的前瞻前瞻、准确、有价研判对客户有价值的天风判断，正是荣耀基于这三大要素。未来我们将进一步夯实总量体系，总量只做准确值做出更加前瞻的大类资产和总量配置建议。 副总裁、研究所所长 赵晓光 固定收益 【2022研究标签】区间震荡、维持多头思维、注意交易重心切换 【2022年度观点】今年重点：政策走在市场前面。 【2022年度研究亮点】置身于变局之中，敬畏与反省是这两年研究中最深的体会。我们面对的是有为政府更加有为的宏观前提，降低预期，不对政策作否定性交易是基本建议。认识特殊年份的特殊性，比如年初有开门红、年中可能有退坡、赤字力度可能低于预期等。内外均衡还是对内为主，中美利差、汇率与利率、输入性通胀可以关注，但不是决定变量。面对复杂的宏观图景，我们强化每月债市展望，力图抓住关键变量，强调社融对于债市节奏与方向的重要性。低利率环境下，仍然要坚守票息机会，合理评估信用风险，包商之后无包商、永煤之后无永煤、城投有保有压、地产则压力重重。同时做好转债个券跟踪。总之，市场所思，即我们心之所想。 【2022年度精选研报】 《因有为而无为——2022年债券市场展望》2021-12-15 《如何实现稳的要求》2021-12-11 《不论降息与否，关注交易重心切换》2022-1-16 《22年转债超额收益更难得，行业再均衡为阶段性方向》2022-02-07 《俄乌开战，债市怎么看？》2022-02-25 《GDP 4.8%，央行23条，债市怎么看？》2022-04-19 《中美利差的底线在哪？》2022-04-08 《如何看待央行23条对城投的影响？》2022-4-20 《只有宽财政，才能宽信用》2022-05-14 《信用风险缓释工具又来了，房企怎么看？》2022-05-18 《积极财政并不局限于特别国债》2022-5-22 天风2022中期展望 | 固收：利率债-面对调整，债市何处觅方向？2022-07-07 《央行降息给出什么信号？》2022-8-16 《8月数据怎么看？》2022-09-01 策略研究 【2022研究标签】景气度投资范式、大部队和信号弹、牛熊转换三部曲 【2022年度观点】等待共振出清，指数才有大机会、风格才有大切换。 【2022年度研究亮点】去年Q4，我们判断小盘股的风格占优是对22年的预演，开辟超额收益新战场的中小市值风格还将延续。对于市场趋势而言，降准降息都是信号弹，关键还看信用扩张的大部队能不能来。根据【信用-盈利】二维模型，市场到22年上半年都属于信用扩张前期，年底没有跨年行情，上半年也没有大机会，市场不破不立。今年4月底，我们提出部分指数和行业的股债收益差已经接近底部区域，但是反弹的目标位置是3月下旬的平台，不宜过度乐观。进入5月份，我们把20年武汉疫情前后发生的事情跟上海疫情前后做的详细的对比，核心的判断是武汉疫情发生在经济复苏的右侧。上海疫情发生在经济衰退的阶段，所以这就意味着经济本身的内生动能有比较大的差别。所以在武汉疫情之后，经济很快的可以复苏，中长期贷款很快的可以起来，对应的是牛市。但是在上海疫情之后，经济想很快复苏，中长期贷款想很快起来，其实并没有那么容易。对应的话，市场也可能还会有很长一段纠结的阶段。 【2022年度精选研报】 《信用-盈利二维框架：复盘与展望》2021-11-7 《大小盘风格：开辟超额收益新战场的热情还会持续多久》2021-11-21 《降准是“信号弹”，关键要看“大部队”来不来》2021-12-05 《增长的选择——30%、-50%、70%三个经验值》2022-02-04 《如果“大部队”能来，那么一切都可能好起来》2022-02-06 《近2个月A股行情复盘和反思以及后续展望》2022-02-21 《美债对大势和风格的影响只体现在短期，但无法决定趋势》2022-04-16 《债收益差更新：哪些适用？哪些到了-2x标准差？》2022-4-25 《疫后全面对比和复盘：20年4月vs22年5月》2022-5-15 《关于疫后修复的行业比较：一个重要逻辑思路》2022-5-29 《历史上票据飙升、但中长期贷款羸弱，市场如何表现？》2022-06-12 《当前成长板块情绪怎样？后续如何看待？》2022-6-26 《牛熊转换三部曲》2022-7-9 《景气投资方法论与历史复盘》2022-08-02 宏观经济 【2022研究标签】十大预测、能源真相、两个石油体系 【2022年度观点】疫情是今年最大的宏观，经济正在加速去地产化。 【2022年度研究亮点】事前判断才是研究的价值和真谛。2022年我们做了十大预测：经济方面，去年末开始陆续提示今年美国经济大幅减速至出现衰退的可能性；年初判断疫情是今年最大的宏观，房地产这一轮的下滑时间和幅度都将超出市场预期；4月又强调经济将二次探底，增长目标将会淡化。另外我们在去年底指出，气候变化是能源问题的真相，高温严寒带来的能源需求增量和少风缺水造成的能源供给减量可能演变为长期问题，新旧能源的矛盾和重要性未来可能会不断超预期。今年俄乌战争之后，我们判断世界进入两个石油体系，欧洲制造业特别是高耗能行业将经历成本冲击带来的份额转移，中国将迎来资本品和中间品出口份额提升的新一轮红利。 市场方面，开年即对A股转向谨慎，提示市场风险；5月又对A股转为明确乐观，提示A股性价比都很高；6月在市场超跌反弹后陷入迷惘时，我们坚定看好成长，提示将有趋势反转的机会，这些都是与一致预期反向的判断。除此之外，我们在4月判断人民币汇率将开启关键贬值，第一目标位6.8，第二目标位7.0以上，并预测了 2季度美股将出现戴维斯双杀。 【2022年度精选研报】 《不容忽视的能源真相》2021-10-18 《长鞭效应下，库存正在过度累积—多收了三五斗》2021-12-5 《一致预期正在瓦解，新的预期正在重构》2022-1-18 《最大的分歧在海外》2022-1-24 《口服药从无到有是悲观预期里的一缕曙光》2022-2-13 《油价100美元，离衰退有多远》2022-3-18 《美国经济能在加息中“软着陆”吗？》2022-3-30 《世界进入两个石油体系》2022-4-7 《二季度的主要交易逻辑》2022-4-14 《“兜底”比“摸高”更重要》2022-4-20 《风险定价-权益短期和中期的性价比都很高》2022-5-11 《人民币汇率可能出现关键走贬》2022-4-20 《汇率和股市是什么关系？》2022-4-30 《二季度的主要交易逻辑》2022-4-14 《加息预期或已过了最鹰的时候》2022-5-6 《成长可能开启趋势反转，价值或维持反弹震荡》2022-6-4 《情绪的回摆：成长股有更大反弹空间》2022-6-2 《美国经济衰退的可能性在增大》2022-6-22 金融工程与FOF 【2022研究标签】精准择时、景气度预期差、戴维斯双击\净利润断层选股策略 【2022年度观点】震荡格局，抓景气度预期差。 【2022年度研究亮点】2021年12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹。反复强调下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，接着我们预计3月16日会触发反弹信号，但下跌趋势中反弹仍是减仓机会。5月15日，在周报中提示市场成交额创出近乎新低，后续成交或将超跌反弹，上证指数有望进入3150—3200附近的强阻力区域，但突破为小概率事件。7月10日的周报指出多重重大宏观数据的不确定性对风险偏好形成压制；当前反弹已经位于震荡区间的上沿位置，需要调整结构或降低仓位。8月7日的周报提示，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，将迎来较长一段时间的做多窗口。9月4日，我们模型显示成交低于8000亿有望迎来反弹，同时指数位置进入震荡区间的下沿附近。综合来看，短期有望迎来反弹。 |